Магистерская диссертация: Влияние структуры финансирования на стоимость компании

Артикул: eco0242

Год написания: 2016

Количество страниц: 124

1700 руб.

Содержание

ВВЕДЕНИЕ. 3

ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ СУЩНОСТИ  КАПИТАЛА.   7

1.1.Сущность капитала, его структура. Теоретические основы управления капиталом.  8

1.2 Стоимость капитала и методы ее оценки. 27

1.3. Анализ показателей доходности капитала. 32

Выводы по первой главе. 38

ГЛАВА II.   ВЫЯВЛЕНИЕ ЗАВИСИМОСТИ СТОИМОСТИ     КОМПАНИИ ОТ СТРУКТУРЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ. 39

2.1 Сущность стоимости компании. 39

2.2 Анализ методов и подходов к оценке стоимости компании. Выявление показателей зависимости стоимости компании от структуры капитала. 45

2.3 Составление оптимальной структуры капитала. Обоснование модели оптимизации структуры капитала. 62

Выводы по второй главе. 70

Глава III. Практическая апробация полученных результатов на примере компаний «ОАО «Мелеузовский завод ЖБК» и ГК «ПИК».  72

3.1 Характеристика компаний. 72

3.2 Анализ структуры капитала компаний. 91

3.3 Выявление зависимости стоимости компании от структуры капитала. Сравнение компаний. 98

Выводы по третьей главе. 111

ЗАКЛЮЧЕНИЕ. 114

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ. 116

ВВЕДЕНИЕ

 Актуальность темы исследования. При принятии решения о долгосрочном развитии компании одними из определяющих критериев являются структура капитала и стоимость компании. От структуры финансирования напрямую зависит оценка стоимости компании. Кроме того, структура капитала компании влияет на ее финансовую устойчивость, потенциальные конфликты интересов между собственниками, менеджерами, кредиторами.

В экономической литературе до настоящего времени не в достаточной степени исследованы проблемы формирования структуры капитала российских компаний: существуют различные определения таких понятий, как «структура капитала», «оптимальная структура капитала»; не в полной мере исследованы внутренние и внешние факторы, влияющие на структуру капитала российских компаний; ограничено число эмпирических исследований в этой области экономической науки.

Особенности формирования структуры капитала российских компаний и ее влияние на стоимость определяются также спецификой функционирования российского рынка капитала на современном этапе. Последствия финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. выявили ряд проблем в выборе источников формирования структуры финансирования. В частности, в области привлечения внешнего собственного источника капитала в виде выпуска акций наблюдается нестабильность и высокий риск использования данного источника в связи с высокой степенью зависимости его рыночной стоимости от ряда внешних факторов, несовершенство и сложность юридических процедур выхода на фондовый рынок; в области привлечения заемных источников капитала выявляется сокращение объемов кредитования, банкротство банков, повышение процентных ставок по кредитам, ужесточение требований к заемщикам и др. Особенно это стало актуальным в последнее время, в связи с введением санкций в отношении России со стороны ряда западных стран. Следовательно, исследование влияния финансово-экономического кризиса на процесс формирования структуры капитала компании в современных условиях является также весьма значимым.

Таким образом, актуальность диссертационной работы обусловлена необходимостью выявления особенностей формирования структуры капитала российских компаний для реализации стратегий увеличения их стоимости.

Степень научной разработанности темы исследования. Проблемы формирования структуры капитала компаний нашли широкое отражение в научных исследованиях отечественных и зарубежных экономистов. Работы зарубежных авторов имеют достаточно большую область практического применения, так как формируют теоретическую базу для принятия управленческих решений и позволяют максимизировать стоимость компаний. Весомый вклад в разработку указанных проблем внесли  Ф. Бансел, З. Боди, Р. Брейли, Ю. Ф. Бригхем, Дж. К. Ван Хорн, Дж. М. Вахович, В. Гойал, А. Дамодаран, С. Майерс, Ю. Митту, Ф. Модильяни,  М. Миллер, С. Росс, С. Титман, М. Френк, К. Харви, М.С. Эрхард и др.

В отечественной экономической науке вопросы формирования оптимальной структуры капитала российских организаций исследовали:  В.Б. Акулов, Ю.А. Арутюнов, Л.Е. Басовский, И.А. Бланк, В.В. Бочаров, А.Н. Гаврилова, И.В. Ивашковская, В.В. Ильин, А.Ф. Ионова, В.В. Ковалев, Н.В. Колчина, М.Н. Крейнина, В.Е. Леонтьев, И.Я. Лукасевич, Л.Н. Павлова, Н.Б. Рудык, Е.Е. Румянцева, Е.А. Стоянова, Т.В. Теплова, В.Н. Щуков и др.

Анализ степени разработанности проблемы формирования структуры капитала российских компаний в современных условиях показывает, что многие аспекты данной проблемы до сих пор недостаточно исследованы. Это относится, например, к вопросам исследования формирования структуры капитала российских организаций в условиях финансово-экономического кризиса, исследования влияния внутренних и внешних факторов, позволяющих сформировать структуру капитала компаний, и, в частности,  определения оптимальной структуры капитала российских организаций.

Таким образом, необходимость разработки теоретических подходов к проблеме функционирования структуры капитала российских компаний, выработки методических инструментов для определения особенностей формирования структуры капитала российских компаний предопределили выбор темы, цель, задачи и структуру диссертационной работы.

Актуальностью избранной темы исследования определяются структура работы, объект, предмет, цели и задачи исследования.

Объектом исследования является капитал компании как динамическая система, структурированный в зависимости от источников его формирования.

Предмет исследования – процесс формирования структуры капитала компании.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является развитие научно-методических и практических подходов к оценке влияния динамики структуры финансирования на стоимость компании.

Для достижения поставленной цели в диссертационной работе определен ряд взаимосвязанных задач, основными из которых являются:

— систематизировать и обобщить взгляды ученых относительно экономической сущности категорий «капитал» и «стоимость компании»;

 —  провести анализ методов и подходов к оценке стоимости компании;

—  выявить основные показатели зависимости стоимости компании от структуры капитала;

—   обосновать модели оптимизации структуры капитала компании;

— провести практическую апробацию полученных результатов на примере российских компаний.

Методы исследования. Теоретико-методическую основу диссертационного исследования составили фундаментальные научные положения общей экономической теории и управления компанией, работы отечественных и заграничных ученых в области финансов, банковского дела, менеджмента.

Для решения поставленных задач в магистерской диссертации использовались такие методы научных исследований как: отвлеченно-логический и системно-структурный анализ –  при определении и уточнении сущности понятий «капитал», «структура капитала», «стоимость компании» ; сравнительный анализ и группирование – при исследовании взаимосвязей между элементами структуры капитала компании и ее стоимостью; факторный анализ –  при определении наиболее весомых факторов и показателей, которые определяют финансовую стойкость предприятия; экономико-математическое моделирование – при определении  соотношения собственного и заемного капитала компании.

Информационную базу диссертационной работы составили: собранные, обработанные и обобщенные первичные материалы экономических исследований и внутренней документации российских предприятий; монографии и научно-аналитические статьи отечественных и зарубежных авторов.

Научная новизна полученных результатов определяется тем, что в работе получили дальнейшее развитие научно-методические подходы к решению финансово-экономических проблем управления предприятием на основе оптимизации структуры собственного и заемного капитала:

— получил дальнейшее развитие подход к определению сущности понятия «капитал предприятия», который в отличие от существующих подходов рассматривается из позиции определения оптимального соотношения собственного и заемного капитала и его влияния на финансово-экономические результаты деятельности предприятия;

— усовершенствован научно-методический подход к определению оптимальной структуры капитала предприятия на основе применения дифференцированного подхода;

— разработан алгоритм оптимизации структуры капитала компании;

— предложены  математические модели оптимизации структуры капитала компании на основе двух методов: максимизации уровня прогнозируемой финансовой рентабельности и минимизации его средневзвешенной стоимости.

Практическое значение полученных результатов состоит в том, что основные положения, изложенные в магистерской диссертации и пример практической апробации полученных результатов могут быть применены менеджерами предприятий при определении оптимального соотношения собственного и заемного капитала и работниками коммерческого банка при принятии кредитного решения.

Структура и объем работы обусловлены целью, задачами и логикой проведенного исследования.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 103 наименований, содержит 31 таблицу и 2 рисунка.